In Gold investieren: Wie viel ist zu viel?
Mittwoch, 9/20/2023 14:57
Die Investitionsquoten scheinen "zu hoch" zu sein.
Besitzen Sie heute zu viel Gold? fragt Adrian Ash und wiederholt damit die Frage, die er den Lesern des Weekly Update von BullionVault am vergangenen Montag stellte.
Das ist vielleicht eine seltsame Frage für Anbieter von Goldanlage.
Aber als Handelsbörse verdient BullionVault (ein bisschen) Geld, egal ob Sie kaufen, verkaufen oder halten.
Und als ein langfristiges Unternehmen möchten wir lieber zufriedene Kunden haben,die mit ihrer Erfahrung und ihren Erträgen zufrieden sind, die sie mit unserem Service gemacht haben, so dass sie auch in Zukunft mit unserer Technologie kaufen und verkaufen (oder wiederkommen), anstatt nach einem Kursverlust das Handtuch zu werfen und für immer zu verschwinden.
Natürlich können (und wollen) wir Ihnen für Ihr persönliches Portfolio keine Ratschläge geben, wie viel (oder wie wenig) Sie behalten "sollten". Aber wir haben Analysen und Ideen für Sie.
Mehr über das Potenzial von Gold als "Investitionsversicherung" finden Sie
hier. Unsere
Umfrage unter den BullionVault-Benutzern im Sommer 2023 ergab erneut, dass sie rund 20% ihres investierbaren Vermögens in Edelmetalle investieren.
Zu viel? Zu wenig? Es könnte sein, dass die Anleger weltweit mehr Gold halten, als es ihnen gut tut.
Das legt jedenfalls diese Grafik nahe:
Impliziertes Goldeigentum von Nicht-Banken-Anlegern weltweit: Ermittelt durch den Goldbestand, der zu Anlagezwecken von Zentralbanken oder Privatanlegern gehalten wird, die Goldmünzen, Goldbarren oder physische Gold-ETFs (oder ähnliche Produkte) halten, in % des Aktien-, Anleihen- und Bargeldbestands von Nicht-Banken-Anlegern weltweit. Quelle: J.P.Morgan
"Die Goldquote der Anleger scheint im historischen Vergleich derzeit
recht hoch zu sein".
Das sagt der Stratege Nikolaos Panigirtzoglou vom US-Banken- und Investmentriesen J.P.Morgan.
Ohne seine Grafik klingt die Behauptung absurd.
Sicher,
chinesische Mauern und so weiter. Aber man muss sich fragen, warum er sich nicht bei seinen Kollegen von J.P.Morgan erkundigt hat, bevor er diese Notiz veröffentlichte.
Ich meine,
die Nachfrage nach Goldmünzen und kleinen Barren ist im Jahr 2023 gesunken, vor allem in Europa, während die spekulativen Wetten auf Comex-Kontrakte zurückgegangen sind und der Umfang der goldgedeckten börsengehandelten Treuhandfonds auf den kleinsten Stand seit März 2020 geschrumpft ist, wodurch die enormen
Zuflüsse in die börsengehandelten Goldfonds während der Corona-Katastrophe ausgelöscht wurden, da Geldmanager und Privatbankiers ihre Kunden abzogen.
Deshalb ist die Bezeichnung "im historischen Vergleich ziemlich hoch" für die Allokation der Anleger in Gold im Moment wohl nicht ganz zutreffend.
"Totenstille" wäre näher dran, wie es ein Konkurrent, den ich letzte Woche getroffen habe, ausdrückte.
Aber warten wir noch einen Moment. Denn jenseits der Gerüchteküche und des Gejammers von Edelmetallhändlern, dass man nicht meckern dürfe, könnte an dieser Grafik etwas dran sein?
Zum Beispiel, während die Zahl der neuen Erstkäufer auf BullionVault im
Sommer 2023 tatsächlich gesunken ist, ist die Goldmenge unserer Benutzer weiter gestiegen und hat 3 neue Rekorde in Folge aufgestellt, auch wenn wir heute nur ein paar hundert Kilo mehr haben als im Mai, als unsere Kunden noch Gold besassen.
Das bedeutet, dass die Stärke des Goldpreises auch den Wert dieser Bestände in die Höhe treiben konnte. Er lag in 5 der letzten 6 Monate über 3,0 Mrd. $.
Das ist fast doppelt so viel wie der Wert des Goldes der BullionVault-Benutzer im Jahr 2012, als die Grafik von Panigirtzoglou zeigt, dass alle Investoren als Gruppe zum letzten Mal so viel Gold im Verhältnis zu ihren Portfolios besassen.
Grafik des Goldbesitzes der BullionVault-Benutzer nach Gewicht und Dollarwert. Quelle: BullionVault
War's das? Haben die Investoren das Maximum erreicht?
Anders gefragt: deuten die heutigen hohen Preise und der Mangel an neuen Investorenzuflüssen darauf hin, dass der Markt ein Plateau erreicht, dass ihm die Puste ausgeht. und sich auf einen bösen Absturz vorbereitet, so wie Gold 2013 so deutlich (und schmerzhaft) gesunken ist oder nach dem Höhepunkt der Goldmanie in den frühen 1980er Jahren?
Der Besitz von mehr als 0 % Gold war nach diesen schrecklichen Bärenmärkten im Nachhinein betrachtet eine sehr schlechte Entscheidung.
Heute hingegen ist die Allokation der Anleger in Gold auf dem höchsten Stand seit 11 Jahren", so die Grafik des JPM-Strategen Panigirtzoglou.
So weit, so "Würg!"
Aber die Analyse, die dieses Diagramm begleitet, hebt ein Schlüsselproblem hervor. Nun, eigentlich 3 Probleme.
Erstens sind Strategen eine besondere Art von Analysten, die dafür bezahlt werden, mit kühnen Behauptungen und komplexen, zusammenhängenden, wenn nicht gar mystischen Prognosen darüber Schlagzeilen zu machen, wie sich all das, was in der Welt passiert, eindeutig entwickeln wird, wenn man nur die Sicht aus 10.000m Höhe genießt, die sie besitzen.
Denken Sie zum Beispiel an Dylan Grice von der Société Générale
vor einem Jahrzehnt, oder an den (inzwischen ehemaligen) Credit Suisse-Strategen Zoltan Poszar, den
jüngsten Liebling der Investment-Pessimisten.
Panigirtzoglou hingegen könnte es schwer haben, noch mehr
Treffer bei ZeroHedge zu landen, wenn er weiterhin vor Gold warnt, anstatt seine Kunden (und ZeroHedge-Leser) zum Kauf zu animieren.
Glücklicherweise wurde er jedoch bereits von einem Bloggerteam der Financial Times als "
einer der interessanteren Anlagestrategen, die heute arbeiten" bezeichnet, nachdem er im Frühjahr 2022 prognostiziert hatte, dass Bitcoin Gold als "Alternativwährung" ablösen und daher über 140.000 Dollar handeln wird.
Vielleicht. Eines Tages. Offensichtlich noch nicht, denn jetzt ist der Kurs um über 15 % auf 25.000 $ gefallen.
Aber wie es aussieht, passt sein "Big Picture"-Diagramm der Goldinvestitionen in das gleiche Modell und stellt alles in einen tiefen historischen Kontext.
Zweitens aber ist dieser Kontext heute nicht mehr so tiefgreifend. Denn die Grafik des JPM-Strategen zeigt nur den Umfang der Anlegerallokationen seit Ende 2010.
Was sagte das Verhältnis davor aus? War der Höchststand von 2012 ein bemerkenswertes Hoch, das weit über dem langfristigen Durchschnitt oder den jüngsten Höchstständen lag?
"Als ich in den frühen 80er Jahren mit Edelmetallen anfing", sagte ein Leiter des Edelmetallhandels auf der Jahreskonferenz der London Bullion Market Association im Jahr 2010, "ging ich davon aus, dass Privatkunden etwa 3 % ihres Vermögens in Goldbarren und -münzen halten würden... Aber in den nächsten 20 Jahren wurden diese Reserven wirklich aufgelöst und gingen bis zum Jahr 2000 auf fast Null zurück."
Auf der gleichen Veranstaltung im September 2010 in Berlin sagte ein anderer Redner: "Praktisch
alle US-Pensionsfonds halten weniger als 0,30 % ihres Vermögens in Gold", und bezeichnete diese Quote eher als langfristigen Tiefpunkt denn als Spitzenwert.
Zur gleichen Zeit haben wir hier bei BullionVault versucht, das Niveau der Goldinvestitionen mit den historischen Normen zu vergleichen, indem wir den Gesamtwert des jemals in der Geschichte geförderten Goldes, der damals etwa 7,6 Billionen Dollar betrug, mit den besten verfügbaren Schätzungen für die Gesamtsumme des investierbaren Vermögens der Welt verglichen haben.
Dieser Wert betrug nur 3,9 % und stand in scharfem Kontrast zu einem Wert von weit über 20 %, der für die 1920er Jahre angegeben wurde.
Das ist, um sicher zu sein, eine Bewertung aus einer anderen Welt, aber ein Anteil, der bis Ende letzten Jahres sogar auf 2,8 % gesunken ist, wenn man die
beste Schätzung für alles jemals geförderte Gold mit der führenden
Schätzung für das gesamte globale Vermögen im Jahr 2022 vergleicht, obwohl es insgesamt auf über 12 Billionen Dollar gestiegen ist.
Natürlich wurde nicht alles Gold zu Anlagezwecken gehalten. Es sei denn, man akzeptiert, dass der Kauf von Goldschmuck sehr oft auch ein Wertaufbewahrungs- und Anlagemotiv hat. (Was auch der Fall ist.)
So gesehen ist unser Maßstab für die in der JPM-Strategie-Notiz aufgeworfene Frage vielleicht weniger wichtig als die von JPM erstellte Grafik.
Aber drittens und letztens beinhalten die von ihnen verwendeten Daten auch eine Art von "Investition", die nicht dem gewöhnlichen Sinn des Wortes entspricht. Denn in den Daten von JPM wird die Rolle der Zentralbanken hervorgehoben.
Abbildung der gemeldeten Goldbarrenbestände des offiziellen Sektors in % der Gesamtreserven. Quelle: BullionVault
"Es besteht kaum ein Zweifel daran, dass das Tempo der Zentralbankkäufe der Schlüssel für die Einschätzung der zukünftigen Entwicklung des Goldpreises ist", sagt Panigirtzoglou.
Diese Analyse könnte sich durchaus als richtig erweisen. Die meisten Analysten und Händler in unserem Markt würden zustimmen, dass dies für die Preise in den letzten Monaten und darüber hinaus sicherlich wichtig war.
Wenn man jedoch die Zentralbanken als "Investoren" in Gold betrachtet, besteht die Gefahr, dass ihre Motive und ihr Verhalten mit dem eher taktischen und schnellen Handel verwechselt werden, den das Privatkapital in Bezug auf das Edelmetall an den Tag legt.
(vergleichen Sie zum Beispiel den Exodus aus den börsengehandelten Goldfonds im Frühjahr 2013 mit den langsam ablaufenden Verkäufen aus den Beständen der westlichen Zentralbanken in den späten 1980er und 90er Jahren)
Und es rechtfertigt auch einen Blick weiter zurück als bis zum Höhepunkt der globalen Finanzkrise.
Dabei zeigt sich, wie auch in unserer obigen Grafik, dass die Zentralbanken als Gruppe ins 21. Jahrhundert eingetreten sind als die Goldpreise um die Jahrtausendwende auf einem jahrzehntelangen Tiefststand waren - mit einem größeren Anteil ihrer Reserven in Gold als jemals zuvor außerhalb der
drei Goldpreishöchststände der letzten drei Jahre (Erste Corona-Welle, Russlands Einmarsch in die Ukraine, die Mini-Krise der Bankaktien in diesem Frühjahr).
Unterm Strich? Es lohnt sich, den Standpunkt von JPM im Auge zu behalten. Aber das liegt daran, dass die Zuflüsse privater Anleger in Gold sehr schwach geworden sind - für ETFs sogar negativ - bis jetzt im Jahr 2023.
Das hat dazu geführt, dass die Verbraucher den Preis durch die Schmucknachfrage stützen müssen und dass die Gold kaufenden Zentralbanken eingreifen, um den Preis hoch zu halten, angetrieben durch dasselbe geopolitische Durcheinander und Entsetzen, das nach den besten verfügbaren Schätzungen die stärkste Nachfrage des öffentlichen Sektors in der modernen Ära im Jahr 2022 ausgelöst hat.
Wie wir bereits im Weekly Update von Anfang September gefragt haben: Was passiert mit den Preisen, wenn die Investitionsnachfrage des Privatsektors zurückkehrt?
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