Was ist mit Silber los?

Nicht der Silberpreis, soviel ist sicher...

Der SILBERPREIS kann sich nicht erholen. Nicht einmal, wenn die Nachfrage nach physischen Produkten so hoch ist wie nie zuvor.

So ist der Goldpreis gerade den vierten Monat in Folge gesunken, auf den niedrigsten Stand seit 16 Monaten im Monatsdurchschnitt.

Aber das gilt nur gegenüber dem allmächtigen US-Dollar. Silber hingegen hat keine solche Ausrede.

Sowohl für Euro- als auch für britische Pfund-Anleger fiel der Goldpreis nur auf ein 5-Monats-Tief. Und während der Durchschnittspreis in Dollar im Juli um 11,8 % unter seinem Allzeithoch lag, sank er in Euro nur um 4,6 % und in Pfund Sterling nur um 3,4 % unter den (neueren) Höchststand.

Der Silberpreis hingegen erreichte in US-Dollar den niedrigsten Monatsdurchschnitt seit Juni 2020 und auch in Pfund Sterling und Euro wurde ein Zweijahrestief erreicht.

Auch Silber hat sich von seinen jüngsten Höchstständen gegenüber den wichtigsten Währungen des Edelmetallmarktes stärker zurückgebildet als Gold.

Der Durchschnittspreis des Monats Juli lag in Dollar ausgedrückt mehr als 30 % unter dem Preis von Mai 2021. In britischen Pfund lag er 22,4 % unter dem Stand vom August 2020 und in Euro 18,2 % unter dem Allzeithoch vom März 2022.

Mit anderen Worten, die Stärke des allmächtigen Dollars hat eine gewisse Widerstandsfähigkeit des Goldes überdeckt. Aber das erklärt nicht den Einbruch des Silberpreises.

Was ist also mit Silber los?

Man könnte meinen, dass die fallenden Preise darauf hindeuten, dass niemand das "unverzichtbare Element" (wie es das Silver Institute der US-Minenbetreiber und -Händler nennt) haben will.

Aber nein, nicht ganz.

In den Londoner Goldbarrentresoren stapeln sich große Barren des Edelmetalls, wenn niemand sie kaufen will, um sie zu anderen Dingen zu verarbeiten...

...wie z. B. Schmuck oder Bindedraht, Münzen oder kleine Barren, Uhrengehäuse für Schweizer Luxusuhren, Chandi Varq zum Verpacken von Süßigkeiten oder Salz- und Pfeffersets.

Für Gold bedeutet dies, dass die Bestände in britischen Tresoren in der Regel anschwellen, wenn das Edelmetall von großen Anlageströmen bevorzugt wird... erstens, weil diese Großanleger Gold gerne in London lagern, um es im Herzen des Weltmarkts zu verkaufen, und zweitens, weil diese Zuflüsse die Preise in die Höhe treiben und die Schmucknachfrage sowie die Münz- und Kleinbarrenherstellung weltweit beeinträchtigen.

Bei Silber hingegen stammt mehr als die Hälfte der jährlichen Endverbrauchernachfrage aus Industrie und Technik. (Gold kommt zu weniger als 10 % aus der "produktiven" Verwendung.) Daher neigt Silber dazu, sich in London anzusammeln, wenn die industrielle Nachfrage schwach ist, ebenso wie die Nachfrage nach Kleinbarren und Münzen, wodurch die Londoner Lagerbestände wachsen, weil das Metall nirgendwo anders hin kann.

Das ist NICHT das, was bisher im Jahr 2022 geschehen ist.

Stattdessen ist der Silberpreis gesunken, weil die Nachfrage sprunghaft angestiegen ist.

In den Londoner Goldtresoren befindet sich heute 1,1 % weniger Gold als zum Zeitpunkt des Rekordhochs im letzten Sommer.

Die Silberbestände in London hingegen sind in den letzten 12 Monaten um 15,5 % geschrumpft und damit auf den niedrigsten Stand seit Ende 2016 gesunken.

Woran liegt das?

Die rekordhohe weltweite Silbernachfrage ist der Grund.

"Einer der Hauptgründe für den Rückgang der (Londoner) Silberbestände ist die Erholung des indischen Marktes", so das auf Silber spezialisierte Beratungsunternehmen Metals Focus.

"Unsere Untersuchungen deuten darauf hin, dass dies ein Zeichen für eine Wiederbelebung der indischen Investitionsnachfrage sein könnte, die in den letzten zwei Jahren gedämpft war... (nachdem) die Pandemie deutliche Auswirkungen hatte, indem sie die Wirtschaft zum ersten Mal seit vier Jahrzehnten in eine Rezession stürzte.

"Ein weiterer Grund für den Rückgang der Londoner Bestände ist die starke industrielle Nachfrage nach Silber. Dies mag angesichts der anhaltenden Versorgungsunterbrechungen, der Chip-Knappheit und auch der jüngsten Schwäche in der Unterhaltungselektronik (die sich in schwächeren Handy- und PC-Verkäufen widerspiegelt) überraschen.

"Die Fahrzeugproduktion ist jedoch gestiegen, wenn auch angesichts der oben genannten Herausforderungen nur in bescheidenem Maße. [Für die Silbernachfrage ist von Bedeutung, dass das Metall vom Übergang vom Verbrennungsmotor zu Hybrid- und schließlich zu Elektrofahrzeugen profitiert, da jede Technologie mehr Silber verbraucht.

"Eine weitere wichtige Triebkraft für die Silberherstellung ist die Stärke des Photovoltaikmarktes (PV). Trotz laufender Bemühungen, die Silberbelastung zu reduzieren, wird dies durch den Anstieg neuer [Solarenergie-]Kapazitäten, der die wachsende Zahl von Ländern widerspiegelt, die jetzt in diesem Bereich aktiv sind, problemlos ausgeglichen."

Wie Philip Newman, Geschäftsführer von Metals Focus, in unserem jüngsten Webinar für die LBMA erläuterte, verzeichnet Silber also eine Rekordnachfrage nach Silberprodukten.

Daher der starke Rückgang der Londoner Tresorbestände. Daher der steile Rückgang der Silberpreise.

Ähm, was sagen Sie?

Eine Vermutung, warum die Silberpreise angesichts der rekordverdächtigen Endverbrauchernachfrage fallen, könnte sein, dass die sinkenden Preise diese Nachfrage ausgelöst haben.

Schließlich kaufen die Verbraucher am liebsten billig ein. Das Gleiche gilt für industrielle Nutzer.

Aber ob es nun das Huhn oder das Ei auf dem Edelmetallmarkt ist, Silber ist nicht der einzige Rohstoff, der Analysten, Investoren, Manager und Händler derzeit verwirrt.

Neben den US-Benzinpreisen, den Transportkosten und den meisten anderen Rohstoffen verwirrt auch Weizen in diesem Sommer den gesunden Menschenverstand.

Die Kupferpreise zum Beispiel sind seit dem neuen Allzeithoch vom März in US-Dollar um ein Drittel eingebrochen...

...und sind im letzten Monat auf den niedrigsten Stand seit November 2020 gefallen, als die globale Covid-Katastrophe viele Fabriken und Bauprojekte auf der ganzen Welt zum Erliegen gebracht hatte.

"Die weltweit gemeldete Nachfrage nach raffiniertem Kupfer lag 2021 bei 24,40 Millionen Tonnen", so die jüngsten Daten desInternational Wrought Copper Council (, "das sind 5,0 % mehr als im Jahr 2020.

"Die Prognosen für 2022 deuten darauf hin, dass die raffinierte Kupfernachfrage bei 24,725 Millionen Tonnen liegen könnte, was einem Anstieg von 1,3 % entspricht."

Doch nun sind die Kupferpreise eingebrochen.

"Zu Beginn des Jahres prognostizierten wir einen ziemlich ausgeglichenen Markt", so das Analyseteam für Basismetalle bei StoneX, "angetrieben durch eine steigende Produktion aufgrund neuer Projekte und eine Halbierung des Nachfragewachstums gegenüber 2021 aufgrund des allgemeinen Rückgangs der Produktionstätigkeit, der Konjunktur und des schwachen chinesischen Immobiliensektors.

"In Anbetracht der bisherigen Entwicklungen in diesem Jahr prognostizieren wir nun jedoch einen defizitären Markt für Kupfer von knapp über 200.000 Tonnen. Der Hauptgrund für die Änderung unseres Ausblicks ist auf der Angebotsseite zu finden.

"Wir mussten unsere Wachstumserwartungen für die Minenproduktion zurückschrauben, nicht nur wegen der sozialen und politischen Unruhen in Chile und Peru (auf die zwei Drittel der weltweiten Minenproduktion entfallen), sondern auch wegen der anhaltenden Dürre in Chile, die dazu führt, dass Unternehmen Entsalzungsanlagen bauen wollen, vor allem weil die Umweltauflagen und das Umweltbewusstsein zunehmen."

Langer Rede kurzer Sinn: Das Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei Kupfer ist angespannt und wird immer knapper.

Dennoch sind die Preise in US-Dollar auf das Niveau von Ende 2020 und in Euro auf das Niveau von Anfang 2021 gesunken.

Was Silber betrifft, so sieht Metals Focus bei Betrachtung des Gleichgewichts zwischen Silberangebot und -nachfrage nun eine neue Phase" für Silber mit ununterbrochenen Defiziten, die über das Jahr 2022 hinaus andauern werden".

Tatsache ist jedoch, dass diese Defizite auf reichlich oberirdische Vorräte stoßen werden, aus denen sie sich bedienen können.

"Identifizierbare Edelmetallbestände", sagt Rhona O'Connell, Edelmetallexpertin beim Broker StoneX, und verweist auf Daten, die Metals Focus für Londoner Tresore, US-Comex-Lagerhäuser und Chinas beste verfügbare Zahlen zusammengestellt hat, "entsprachen Ende 2021 der industriellen Nachfrage nach Silber für zwei Jahre."

Das heiße Geld der Hedge-Fonds und anderer fremdfinanzierter Spekulanten drückt inzwischen immer stärker und direkter auf die Silberpreise und wettet darauf, dass diese sinken werden.

Abgesehen von den bullischen Wetten dieser Gruppe auf Comex-Silberkontrakte war die Kategorie "Managed Money" seit Mitte 2019 nicht mehr so negativ eingestellt.

Vielleicht haben sie Recht? Vielleicht wird der Preis des unverzichtbaren Metalls weiter fallen, nachdem er in den letzten Monaten auf den niedrigsten Stand seit zwei Jahren gefallen ist...

...und trotz rekordverdächtiger Endverbrauchernachfrage und anhaltender Angebotsengpässe in den kommenden Jahren weiter fallen?

Oder vielleicht irrt sich das heisse Geld?

Die Geschichte zeigt, dass Silber am stärksten bearish (oder am wenigsten bullish) ist, wenn der Silberpreis einen bedeutenden Tiefstand erreicht.

Aber wenn der Schwanz der Derivate kurzfristig mit dem Hund der physischen Preise wedeln kann, dann sagt die Geschichte auch, dass Hedge-Fonds und andere fremdfinanzierte Spekulanten noch sehr viel stärker in die Baisse geraten könnten.

Ein weiterer Punkt, den Metals Focus zu Recht an den Londoner Lagerbeständen feststellt, ist der Rückgang der mit Silber unterlegten ETP-Bestände.

Der Marktführer, der iShares SLV Trust Fund, ist gegenüber seinem Rekordstand vom Februar 2021 um fast 30 % geschrumpft, was im Gegensatz zur starken weltweiten Nachfrage nach Münzen und kleinen Barren steht (vor allem in den USA, wo sich die rekordverdächtigen Aufschläge auf die Spot-Bullion-Preise für kleine Silberbrocken im Grunde selbst an Einzelhandelskunden verkauft haben, die gerne glauben, dass das Metall knapp ist).

Die Nachfrage nach großen Barren ist also schwach, ebenso wie die fremdfinanzierte Spekulation. Die Nachfrage nach kleinen Barren und Münzen ist dagegen stark, ebenso wie die anderen Segmente der Verbrauchernachfrage und der Industrie nach Silber.

Huhn oder Ei?

Wie dem auch sei, die Preise für Silberbarren liegen weit hinter denen für Gold zurück und sind für Anleger in den USA, dem Euro und dem Vereinigten Königreich so niedrig wie seit zwei Jahren nicht mehr. Und das, obwohl die Nachfrage nach Industrieerzeugnissen einen neuen Rekord erreicht hat, was zu einer längeren Periode von Angebots-/Nachfragedefiziten führen wird.