Gold halbiert seinen Rückgang um 3,5 %, da der Anleihemarkt Stagflation wittert

Die Gold- und Silberpreise legten am späten Freitag in London kräftig zu, da der Ölpreisschock infolge des Iran-Konflikts dazu führte, dass die Inflationserwartungen schneller stiegen als die Zinsprognosen, was vor dem Hintergrund der zahlreichen Entscheidungen der Zentralbanken in der kommenden Woche – darunter die Sitzung der US-Notenbank am Mittwoch – Befürchtungen einer Stagflation schürte.

Der Preis für industriell nutzbares Silber erholte sich auf 76 US-Dollar pro Feinunze, nachdem er auf den tiefsten Stand seit fast zwei Wochen gefallen war und gestern Abend 2 Cent unter 74 US-Dollar seinen Tiefpunkt erreicht hatte.

Der Goldpreis in US-Dollar erreichte unterdessen einen Höchststand von knapp unter 4740 US-Dollar pro Feinunze und glich damit den Einbruch um 170 US-Dollar auf das 9-Tage-Tief dieser Woche fast zur Hälfte aus, da der sogenannte „Realzins“ für US-Staatsanleihen auf den niedrigsten Stand seit 5 Wochen fiel.

Gefangen zwischen steigender Inflation und nachlassendem Wachstum – eine Kombination, die erstmals in den 1960er Jahren als „Stagflation“ bezeichnet und während der Ölkrisen der 1970er Jahre populär wurde – „stehen die Zentralbanker nächste Woche vor einer wenig beneidenswerten Aufgabe“, heißt es in einer Mitteilung der niederländischen Bank ING, die einen Ausblick auf die Entscheidungen Japans, Kanadas, der Eurozone, der britischen Bank of England sowie der Fed gibt.

„Die Märkte wappnen sich für Zinserhöhungen, doch die Argumente für ein Eingreifen sind alles andere als eindeutig.“

US-Verbraucher gehen nun davon aus, dass die Inflation in einem Jahr von der Prognose von 3,8 % im März auf 4,7 % in diesem Monat steigen wird – der steilste Anstieg seit dem Chaos um die Handelszölle am „Liberation Day“ im vergangenen April –, wie aus der neuen Stimmungsumfrage der University of Michigan vom Freitag hervorgeht.

Anleihehändler erhöhten unterdessen am Freitag die aus den Kursen von US-Staatsanleihen abgeleitete „Break-even“-Inflationsrate auf den höchsten Stand seit Anfang September, wobei die Renditen konventioneller 10-jähriger Anleihen bei 4,30 % lagen, während die Renditen inflationsgeschützter TIPS auf 1,88 % pro Jahr fielen.

Diese Realrendite, also die über die Inflation hinausgehende Rendite, zeigte eine starke Korrelation mit dem Goldpreis, bis die Inflation nach Covid und der Invasion der Ukraine in den Jahren 2021–2022 die Zentralbanken dazu veranlasste, die Tagesgeldsätze stark anzuheben.

Doch diese Beziehung – nachdem sie Ende 2025 erneut zusammengebrochen war – ist nun im Jahr 2026 bislang wiederhergestellt, wobei höhere Realzinsen mit Rückgängen des Goldpreises einhergehen, seit morgen vor acht Wochen der Iran-Krieg begann.

„Die Goldpreise sind angesichts der Erwartung, dass die Zinsen länger auf einem höheren Niveau bleiben werden, zurückgegangen“, heißt es in einer Mitteilung der chinesischen Bank und des Londoner Goldclearinghauses ICBC.

„Der Verkaufsdruck hält an, da die Realrenditen auf hohem Niveau bleiben.“

Wetten darauf, wann die US-Notenbank die Zinsen das nächste Mal senken wird, sehen laut Daten der CME-Derivatebörse den September 2027 als das wahrscheinlichste Datum.

Noch am Vorabend des US-israelischen Krieges gegen den Iran, als Gold über 5000 Dollar gehandelt wurde, schätzte der Markt die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed ihre Zinssenkungen im Juni dieses Jahres wieder aufnimmt, auf fast 60 %.

„Die Terminmärkte unterschätzen nach wie vor erheblich das reale Versorgungsrisiko, dem sowohl Rohöl als auch Erdgas ausgesetzt sind“, heißt es in einer Mitteilung der Rabobank in den Niederlanden.

„Ein Inflationsschock scheint nun unvermeidlich zu sein... Je länger der Konflikt im Nahen Osten ungelöst bleibt, desto größer werden die stagflationären Auswirkungen sein.“

Die gestrigen „Flash“-PMI-Umfragen zeigten, dass die Inputkosten für Unternehmen weltweit steigen, wobei die Aktivität im Dienstleistungssektor der 21 Länder umfassenden Eurozone – dem zweitgrößten Wirtschaftsblock der Welt, knapp vor China – so stark schrumpft wie seit den Covid-Lockdowns der Region im Jahr 2021 nicht mehr.

Die Rohölpreise fielen heute wieder in Richtung 100 US-Dollar pro Barrel Brent, nachdem Teheran bekannt gab, dass sein Außenminister Abbas Araghchi an diesem Wochenende zu „Konsultationen“ nach Islamabad in Pakistan reisen werde, obwohl die USA ihre Delegation für die Friedensgespräche abgesagt hatten.

Die asiatischen Aktienmärkte gaben nach, und die europäischen Börsen verzeichneten nach den gestrigen düsteren PMI-Berichten einen Wochenverlust von 1,8 %. Der New Yorker S&P 500 kletterte jedoch wieder in Richtung des neuen Allzeithochs vom Mittwoch.