Gold erholt sich, da US-Inflationsdaten die auf Rekordniveau liegenden Realzinsen dämpfen

Der Goldpreis erholte sich am Freitag um fast 100 US-Dollar pro Unze und glich damit die starken Wochenverluste aus, nachdem die US-Inflationsdaten den Prognosen der Analysten entsprachen. Dies festigte die Erwartungen, dass die US-Notenbank (Federal Reserve) bei ihrer Sitzung am kommenden Mittwoch die kurzfristigen Zinsen anheben wird, führte jedoch zu einem Rückgang der Renditen langfristiger Anleihen von den gestrigen neuen Mehrjahreshochs.

Die Renditen 30-jähriger US-Staatsanleihen schlossen gestern Abend bei 5,37 % p. a., dem höchsten Stand seit Juli 2004, während inflationsgeschützte 30-jährige Staatsanleihen (TIPS) eine Realverzinsung von 3,06 % boten.

Das ist der höchste Stand seit Einführung dieser langlaufenden TIPS im Jahr 2010.

Die Anleiherenditen gaben am Freitag nach Bekanntgabe der neuen US-Daten auf breiter Front nach. Unbereinigt um saisonale Faktoren blieb die Verbraucherpreisinflation in der weltweit größten Volkswirtschaft im August bei 3,4 % pro Jahr, unverändert gegenüber dem Tempo der CPI-Inflation im Juli, wobei sich der „Kern“-Index ohne Lebensmittel- und Kraftstoffpreise wie von Analysten erwartet auf 2,4 % verlangsamte.

Der Goldpreis, der kurz vor der Veröffentlichung der heutigen Verbraucherpreisdaten unter 4.300 US-Dollar pro Feinunze gefallen war, sprang auf fast 4.394 US-Dollar und reduzierte damit seinen Wochenverlust von 2,7 % auf 0,7 %, als die Londoner Referenzauktion um 15:00 Uhr näher rückte.

Der Silberpreis stieg unterdessen um mehr als 2 US-Dollar pro Unze und erholte sich von einem 3-Wochen-Tief nahe 63 US-Dollar, nachdem er bei der Londoner Mittagsauktion mit einem Verlust von 4,6 % gegenüber dem Stand vom vergangenen Freitagmittag festgesetzt worden war.

„Gold hat seine alte Beziehung zu den Realrenditen durchbrochen“, hieß es in einem Artikel, der letzte Woche um diese Zeit in der Financial Times erschien und von Bhanu Baweja, dem Chefstrategen der Investmentbank des Schweizer Edelmetallriesen UBS, verfasst wurde. Darin wies er darauf hin, wie die typischerweise inverse Beziehung zwischen Gold und dem Realzins der 5-jährigen US-TIPS im Jahr 2022 zusammenbrach, nachdem westliche Sanktionen russische Vermögenswerte aufgrund der Invasion der Ukraine durch den Kreml eingefroren hatten.

„Wenn 630 Mrd. US-Dollar, die in US-Staatsanleihen, Bundesanleihen, britischen Staatsanleihen und anderen Anleihen angelegt sind, über Nacht unzugänglich werden könnten – was wäre dann noch Geld? Reserve- und Vermögensverwalter weltweit [sagten], ihre Antwort sei Gold.“

Doch während sich die Korrelation zwischen Gold und den Renditen 5-jähriger TIPS innerhalb von 13 Wochen um 0,72 Prozentpunkte vom Medianwert vor 2022 von minus 0,58 auf plus 0,13 verschoben hat, hat sich die Korrelation des Edelmetalls gegenüber den Renditen 30-jähriger TIPS am stärksten umgekehrt und ist um 1,16 Prozentpunkte gestiegen, sodass sie in den letzten 4,5 Jahren einen positiven r-Koeffizienten von 0,70 aufweist.

Das bedeutet, wie die obige Grafik von BullionVault zeigt, dass die Realrenditen 30-jähriger US-Staatsanleihen im Vergleich zur Situation vor 2022 nun fast 5 Prozentpunkte niedriger sein müssten, um den heutigen Goldpreis von knapp 4.400 US-Dollar zu rechtfertigen.

„Gold bringt keine Erträge, daher können steigende Realrenditen die Opportunitätskosten für das Halten von Gold erhöhen“, sagt der britische Börsenmakler Charles Stanley.

Da die Preise für Staatsanleihen jedoch „auf lange Laufzeiten hin mit einem strukturell bärischen Szenario konfrontiert sind [aufgrund von] fiskalischer Dominanz, dem Angebot an KI-/Tech-Anleihen [und] einer hartnäckigen Inflation“, so eine Mitteilung des Edelmetallstrategen Nicky Shiels vom Schweizer Edelmetallveredler und Finanzkonzern MKS Pamp, „stützt das Risiko einer Marktintervention weiterhin den Goldpreis als politische Absicherung“, nachdem das US-Finanzministerium in dieser Woche einen besonders umfangreichen Rückkauf von Staatsanleihen im Wert von 6 Milliarden US-Dollar mit längerer Laufzeit durchgeführt hat.

„Scott Bessent gelingt es nicht, das ‚Fieber‘ am US-Anleihemarkt zu brechen“, titelt die Financial Times auf ihrer Titelseite und bezeichnet dies als „unzureichend, um den jüngsten Anstieg der Kreditkosten einzudämmen“, während die Befürchtungen hinsichtlich der langfristigen Tragfähigkeit der Verschuldung in Washington wachsen.

Angesichts der heutigen Inflationsdaten stiegen die Wetten auf die Fed-Entscheidung der nächsten Woche unterdessen sprunghaft an: Eine Anhebung um einen Viertelpunkt auf eine Obergrenze von 4,00 % pro Jahr wird nun mit einer Wahrscheinlichkeit von 85 % eingepreist. Damit sanken die Erwartungen für eine „unveränderte Politik“ bei der Sitzung im September auf den niedrigsten Stand seit Mitte Juli, als laut dem FedWatch-Tool der Terminbörse CME jeder Vierte am Markt auf eine Anhebung um einen halben Prozentpunkt durch die US-Notenbank setzte.