Zahlen des Monats: +0,945 und +0,897

 

In diesem Sommer haben sowohl Gold als auch der S&P 500-Index neue Rekordhochs erreicht, wobei sich eine ungewöhnlich starke Korrelation zwischen dem Edelmetall und den US-Aktien abzeichnet. Adrian Ash, Director of Research bei BullionVault, erläutert die Gründe für diese Entwicklung und was die historischen Trends für die Zukunft vermuten lassen:

 

Gold korreliert bekanntlich nicht mit dem Aktienmarkt und bietet Investoren eine einfache Möglichkeit, ihr Aktienportfolio zu diversifizieren, indem sie das Edelmetall zur Risikostreuung hinzufügen. Diese fehlende Korrelation ist jedoch über längere Zeiträume zu verstehen und stellt lediglich einen Durchschnittswert dar. Zu jeglichem Zeitpunkt kann Gold entweder eine positive oder negative Korrelation mit den Aktienmärkten zeigen.

 

Anfang September war der Goldpreis in US-Dollar auf Ein-Monats-Basis so positiv mit dem US-Aktienmarkt korreliert wie fast nie in den letzten vier Jahrzehnten und auf Ein-Jahres-Basis so eng wie seit dem Frühjahr 2011 nicht mehr.

 

Gemessen am „r“-Koeffizienten der täglichen Bewegungen über einen Zeitraum von einem Monat wies Gold Anfang September eine Korrelation von +0,945 gegenüber dem S&P 500-Index auf. Dies war die positivste Ein-Monats-Beziehung seit Februar 2010 (damals lag der Wert bei +0,947) und nahe an der stärksten Verbindung seit September 1982 (+0,966).

 

Diese Zahl würde +1,000 lauten, wenn sich Gold und der Aktienmarkt absolut im Gleichschritt bewegen würden, oder minus 1,000, wenn sie sich Tag für Tag genau entgegengesetzt bewegen würden. Im letzten halben Jahrhundert lag die Ein-Monats-R-Korrelation im Durchschnitt bei +0,004.

 

Auch auf 12-Monats-Basis ist die Korrelation zwischen Gold und US-Aktien hoch: Der „r“-Koeffizient beträgt +0,897. Dieser Wert liegt in der Nähe der obersten 1 Prozent aller 365-Tage-Werte des letzten halben Jahrhunderts und ist der positivste Zusammenhang seit Mitte Mai 2011. Auch diese längerfristige Beziehung liegt im Durchschnitt nahe bei null (+0,020 seit 1969).

 

Höchstwahrscheinlich werden Gold und der Aktienmarkt also irgendwann auseinanderlaufen, so dass der langfristige Durchschnitt nahe bei null bleibt. Die Ein-Monats-Korrelation hat bereits begonnen zu sinken und lag zu Beginn dieser Woche bei +0,693.

 

 

Die Ein-Jahres-Beziehung ist jedoch weniger volatil, und Korrelationen, die so extrem oder stärker als heute sind, haben die Tendenz, über längere Zeiträume zu bestehen: 34 Handelstage in Folge im Frühjahr 2010, 25 Tage im Frühjahr 2004, 67 Tage Mitte 1971. Im Herbst 2024 ist er bisher nur an 9 aufeinanderfolgenden Handelstagen so hoch gewesen.

 

Das bedeutet, dass die Entscheidung der US-Notenbank und die Prognose für die US-Zinssätze in der nächsten Woche höchstwahrscheinlich dazu führen werden, dass die grundlegende Richtung des Goldpreises und des Aktienmarktes noch einige Tage, wenn nicht sogar Monate, zusammenbleiben werden.

 

Sowohl Aktien als auch der Goldpreis haben die höchsten Zinssätze seit zwei Jahrzehnten hinter sich gelassen und sind in Erwartung der Tatsache, dass sich die Fed endlich Neuseeland, Kanada, der EZB und der Bank of England anschließt und mit der Senkung der Kreditkosten beginnt, auf neue Allzeithochs gesprungen.

 

Beide Vermögenswerte könnten einen Rückschlag erleiden, wenn die neue Prognose der US-Notenbank, wie stark sie die Zinsen bis Weihnachten und 2025 senken wird, die Markterwartungen enttäuscht.

 

Diese Erwartungen gehen derzeit davon aus, dass der Leitzins der Fed bis Ende 2024 bei 4,3 Prozent und bis Ende 2025 bei nur 2,9 Prozent liegen wird. Die Fed selbst prognostiziert in ihren „Dot-Plots“ vom Juni jedoch 5,1 Prozent und 4,1 Prozent, womit beide Vorhersagen gegenüber den im März gegebenen Prognosen von 4,6 Prozent und 3,9 Prozent angehoben wurden.

 

Die bevorstehenden neuen Prognosen der Fed am kommenden Mittwoch könnten daher sowohl den Aktienmarkt als auch den Goldmarkt enttäuschen.

 

Ein solcher Rückschlag könnte jedoch Investoren die Gelegenheit bieten, Gold als Absicherung gegen potenzielle langfristige Rückgänge am Aktienmarkt zu nutzen, insbesondere angesichts der jüngsten schwachen US-Arbeitsmarktdaten, die auf eine mögliche wirtschaftliche Rezession hindeuten.