Wie und warum Gold den ,Iran-Krieg‘-Test nicht bestanden hat

„Goldpreis besteht Irans Test nicht!" titeln die Schlagzeilen. Was sagt die Investmentgeschichte…?

NACH dem besten Jahr für Goldinvestments seit 1979 ist der Preis des Edelmetalls nun gestiegen und dann gefallen, während die USA und Israel Krieg gegen Iran führen.

Iran hat zurückgeschlagen, die Energieproduktion im gesamten Nahen Osten stark reduziert, die wichtige Straße von Hormus geschlossen und die Weltwirtschaft in einen Strudel geschickt.

Die Öl- und Gaspreise sind stark gestiegen. Die globalen Aktienmärkte sind zusammen mit den Anleihekursen gefallen. Die Inflationserwartungen sind gestiegen.

Doch Gold − wiederholt als ultimative, wetterfeste „sichere Anlage“ für Portfolios dargestellt − liegt nun fast 15 % unter dem Stand seit Beginn des Kriegs mit Iran und verzeichnet damit den schlimmsten Goldpreisabsturz seit 2013.

Hat Gold diesen Test des Iran-Kriegs nicht bestanden?

„Der Status von Gold als sicherer Hafen scheitert an seinem größten Test“, sagt eine Bloomberg-Kolumnistin.

„Das Edelmetall hat sich als geopolitischer Schutz nicht bewährt“, sagt eine andere.

„Der fallende Goldpreis lässt den ‚Hafen’-Status zweifelhaft erscheinen“, stimmt die Financial Times zu.

Aber wenn Anleger sich nun vom Gold enttäuscht fühlen, sagt die Geschichte dann, dass sie ursprünglich richtig gehandelt haben, indem sie es als Absicherung gegen Krieg gekauft haben?

Dieses Diagramm zeigt den Goldpreis vor, während und nach 10 großen Konflikten der letzten 50 Jahre, einschließlich des Iran-Kriegs 2026 bisher.

Wie Sie sehen können, hat Gold in den ersten 4 Wochen der Kämpfe noch nie so schlecht abgeschnitten wie im März 2026.

Aber wie Sie auch sehen können, stieg Gold deutlich vor dem heutigen Krieg im Nahen Osten und gewann 23,9 % ab einem Monat vorher. Gold war zuvor nur einmal so schnell gestiegen vor einem der in unserem Diagramm erfassten Kriege und sprang Ende 1979 um 25,6 %.

Damals griffen von der CIA unterstützte Mudschaheddin-Rebellen in Afghanistan die sowjetisch unterstützten Regierungstruppen an, was Moskaus Invasion an Weihnachten auslöste.

Springt Gold immer bei Kriegsausbruch?

Folgen wir den heutigen Nachrichtenspalten und nehmen an, dass Gold als „sicherer Hafen“ für Investitionsdollar dienen sollte, die in Zeiten von Tod und Zerstörung schnell hineinfößen.

Unter dieser Annahme könnten wir erwarten, dass Goldpreise bei unerwarteten Angriffen springen, aber wenig Reaktion zeigen, wenn militärische Aktionen klar angekündigt und erwartet wurden. Dieses Modell passt zu den offensichtlichsten Beispielen.

Gold stieg am 2. August 1990 um 2,7 %, dem Tag, an dem Saddam Hussein die Welt schockierte, als Irak Kuwait überfiel. Gold bewegte sich dann am 20. März 2003 um 0,0 %, als die US-geführte Invasion des Irak nach monatelanger Debatte und Auseinandersetzung bei den Vereinten Nationen und im Kongress schließlich begann.

Die Phase vor diesen Kriegen passte jedoch nicht zu dem Muster, das unsere Annahme vorgeben würde. Stattdessen fiel Gold im Monat der Vorbereitungen und Diskussionen vor Beginn des Zweiten Golfkriegs 2003 um 2,4 %. Im Vergleich dazu war es in den 30 Tagen vor dem Überraschungsangriff des Ersten Golfkriegs 13 Jahre zuvor um denselben Prozentsatz gestiegen.

Hier 2026, und egal wo man den Iran-Krieg auf dem Spektrum von Schock und Überraschung einordnet, stieg Gold in den 30 Tagen vor den US-israelischen Luftangriffen am Samstag, dem 28. Februar, um 23,9 %. Das ist nur hinter der sowjetischen Invasion Afghanistans (plus 25,6 %).

Wie bei dem Konflikt vom 24. Dezember 1979 stieg Gold dann, als die Nachrichten die Märkte erreichten (in diesem Fall zwei Tage später, am Montag, 2. März). Seitdem ist Gold jedoch wieder gefallen, brach mit dem Muster von 1979 und verzeichnete einen 1-Monats-Rückgang von 13,6 % am Freitag, 27. März 2026.

Wie entwickelt sich Gold im Durchschnitt bei Kriegsausbruch?

Im weiteren Sinne zeigt der Durchschnitt aller 9 historischen Konflikte in unserem Diagramm, dass der Goldpreis in den 3 Monaten vor Kriegsbeginn um 4,0 % stieg. Fast der gesamte Anstieg (3,9 %) fiel auf den letzten Monat vor Kriegsbeginn.

Am Tag des Kriegsausbruchs stieg Gold im Durchschnitt um 0,9 %, und am zweiten Tag noch einmal um 0,2 %. Am Ende der ersten Woche stiegen die Goldpreise laut historischen Daten im Durchschnitt um 1,1 % gegenüber dem Vortag und nach einem Monat um 6,5 %.

Ja, gemessen am historischen Durchschnitt, hat Gold beim Iran-Krieg 2026 bisher tatsächlich nicht gut abgeschnitten.

Aber wenn wir die Goldpreisdaten genauer betrachten, stammen die historischen Muster starker Gewinne nach Kriegsbeginn fast ausschließlich aus 3 Konflikten. Und wenn wir akzeptieren, dass politische Gewalt nicht der einzige Faktor ist, der den Goldpreis beeinflussen kann, bieten diese 3 Gegenbeispiele einen nützlichen Vergleich zur heutigen Situation.

Sowjetische Invasion Afghanistans, Dezember 1979

Der US-Aktienmarkt stieg, als russische Panzer die Grenze überschritten. Ebenso stiegen die Zinssätze und die langfristigen Kreditkosten am Anleihemarkt. Das könnte darauf hindeuten, dass Gold starken Gegenwinden durch konkurrierende Anlageoptionen ausgesetzt sein sollte.

Die Inflation der Lebenshaltungskosten war jedoch noch höher − und die Zerstörung des realen Werts von Bargeld und Anleihen darf nicht außer Acht gelassen werden, wenn wir betrachten, wie der Goldpreis zu Neujahr 1980 Rekordhöhen erreichte.

Golfkrieg 1, August 1990

Die US-Inflation stieg erneut, als der Irak im Sommer 1990 Kuwait überfiel und die USA eine Allianz aus arabischen und westlichen Nationen anführten, um die Truppen von Saddam Hussein zurückzudrängen.

Diesmal lag die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen über der Inflation. Aber die Differenz schrumpfte tatsächlich, als der Konflikt begann, wodurch der Realzins sank und die Opportunitätskosten für das Halten von nicht verzinslichem Gold sanken. Der Aktienmarkt fiel in der Zwischenzeit stark und verlor zwischen dem Vorabend des Irak-Angriffs und Anfang Oktober 15%.

Es überrascht daher nicht, dass die Goldpreise stiegen. Doch die Rallye während des ersten Irakkriegs war von kurzer Dauer, und als der „lange Boom“ bei US-Aktien und Anleihen zurückkehrte, ging der „sichere Hafen“ wieder in den langfristigen Bärenmarkt über, der auf den großen Höhepunkt des Goldes 1980 folgte.

7. Oktober 2023

Der US-Aktienmarkt fiel ebenfalls, nachdem Hamas in Israel eingebrochen war und 1.200 Soldaten und Zivilisten getötet wurden. Der Monat endete 3,2% niedriger, mit dem schlechtesten monatlichen Verlust des S&P500-Index seit September des Vorjahres.

Auch Staatsanleihen sanken jedoch im Preis, wodurch die Rendite von 10-jähriger Schuldverschreibung erstmals seit vor der globalen Finanzkrise 2007 auf etwa 5% pro Jahr stieg. Da die US-Inflation im Herbst tatsächlich sank, übertrafen die Anleiherenditen die Lebenshaltungskosten um 1,5 Prozentpunkte – der stärkste Realzins seit fast einem Jahrzehnt.

Gold florierte dennoch und stieg weiter, da − selbst als westliche Investoren Geld aus goldgestützten ETF-Fonds abzogen − die Investitionsnachfrage aus China weiterhin stark wuchs, ebenso wie die Nachfrage von Zentralbanken, die ihre Währungsreserven diversifizieren wollten.

Warum ist Gold seit Beginn des Iran-Kriegs gefallen?

Es lässt sich nicht leugnen. Gold und Silber erlitten im ersten Monat dieses Krieges mit dem Iran starke Verluste.

Tatsächlich haben die Edelmetalle bisher härter gefallen als jede andere wichtige Anlageklasse.

Gold und Silber hatten diesen Konflikt jedoch mit nahezu rekordhohen Jahresgewinnen begonnen. Dasselbe Muster gilt im Großen und Ganzen auch für die anderen größten Verlierer des Iran-Kriegs bisher.

Je größer der vorherige Gewinn, desto größer der bisherige Verlust. Überprüfen Sie unsere Analyse der US-Dollar-Preisbewegungen in dieser interaktiven Datentabelle.

Fokussiert man auf Gold, zeigt diese schwache Performance seit Beginn des Iran-Kriegs einen starken Kontrast zu den Goldpreisanstiegen Ende 2023 nach dem 7. Oktober, ausgelöst durch Israels Krieg in Gaza.

Auch im Gegensatz zu dieser Periode wird nun weithin gemunkelt, dass Zentralbanken seit Ausbruch dieses neuen Krieges im Nahen Osten Gold verkaufen, um Bargeld für den Kauf von Energieimporten zu beschaffen und gleichzeitig ihre eigenen Währungen auf dem Devisenmarkt zu verteidigen.

Ähnlich verhält es sich bei privaten Goldinvestitionen: Analysten und Händler sind sich einig, dass drei Faktoren die Goldpreise während dieser Krise bisher nach unten getrieben haben.

Margin Calls

In Phasen plötzlicher Marktstresssituationen werden Händler Gewinnpositionen verkaufen, um ihre verlustbringenden Wetten auf andere Vermögenswerte abzusichern. Edelmetalle bieten große Gewinne, nachdem sie den stärksten Jahresanstieg seit 1979 verzeichnet haben. Gold zeigt nun einen weiteren Gewinn von 5% seit Jahresbeginn gegenüber einem Rückgang des US-Aktienmarkts um 6%.

Value at Risk

Die Explosion der Volatilität bedeutet, dass der Value-at-Risk für alle Portfolios und Handelsbücher stark gestiegen ist. Professionelle Händler mussten daher ihre Positionen reduzieren oder schließen, unabhängig vom Vermögenswert.

Keine Zinssenkungen

Da Gold keine Erträge abwirft, ist es intuitiv, dass der Goldpreis bei steigenden Zinssätzen unter Druck geraten sollte. Die Markterwartungen haben sich durch den energiepreisschockbedingten neuen Krieg mit dem Iran komplett umgekehrt, was einen starken Gegenwind für nicht verzinsliche Anlagen erzeugt.

Einfach gesagt, Gold und Silber wurden in der breiteren Marktpanik seit dem Angriff der USA und Israels auf den Iran Ende Februar mitgerissen und verkauft, während Händler versuchen, Verluste zu begrenzen und Risiken zu reduzieren.

Mit einem Verlust von 13,6% seit Ende des letzten Monats steht Gold auf dem Weg zu seinem stärksten monatlichen Rückgang seit Juni 2013, als die Tiefpunkte des historischen Goldpreisabsturzes erreicht wurden. Die Volatilität ist weiterhin auf dem höchsten Stand seit dem Zusammenbruch von Lehman Brothers 2008.

Dieser zweite Vergleich ist aufschlussreich, da er die gängige Annahme infrage stellt, dass Gold nur in Krisenzeiten steigt. Gold fiel während der Panikphasen sowohl der Finanz- als auch der Coronakrise. Es begann diese Schocks jedoch mit starken Gewinnen und setzte dann den zugrunde liegenden Aufwärtstrend fort, während andere Vermögenswerte weiter fielen.