Gold-ETFs schrumpfen gegenüber Rekordhoch, doch die Nachfrage „trotzt den steigenden Realzinsen“

Die Kurse von Gold-ETFs fielen am Mittwoch, als der Goldpreis in London unter 4.300 US-Dollar pro Feinunze auf ein Wochentief sank. Damit kehrte sich die Rallye der vergangenen Nacht um, während Rohöl die 100-Dollar-Marke wieder erreichte und die langfristigen Zinssätze für die USA und andere westliche Staaten am Anleihemarkt in Richtung der Mehrjahreshochs der vergangenen Woche stiegen.

Während die beiden führenden börsengehandelten Fonds, die mit Gold unterlegt sind, seit Handelsschluss am Freitag um 0,1 % geschrumpft sind, stiegen die Bestände der Gold-ETFs weltweit in der vergangenen Woche erstmals auf über 4.250 Tonnen Gold an, wie Daten des World Gold Council, des Branchenverbands der Goldindustrie, zeigen.

Dies fiel zeitlich mit dem Erreichen des höchsten Standes der Realrendite 10-jähriger inflationsgeschützter US-Staatsanleihen seit November 2008 zusammen – dem Höhepunkt der globalen Finanzkrise inmitten des Chaos nach dem Zusammenbruch von Lehman Brothers.

Der weltweit führende Gold-ETF, der SPDR Gold Trust (NYSEArca: GLD), der sich am vergangenen Freitag in Richtung des oberen Endes der Bandbreite der letzten fünf Jahre ausweitete, zeigte in den vergangenen 13 Wochenenden die stärkste positive Korrelation mit der Entwicklung der realen US-Anleiherenditen seit Neujahr 2022.

Dieser Wert – in der Statistik als r-Koeffizient bezeichnet – liegt derzeit bei +0,72 und würde +1,00 betragen, wenn sich das Volumen des GLD in Tonnen exakt im Gleichschritt mit der Rendite 10-jähriger TIPS bewegen würde.

In den vergangenen 20 Jahren lag dieser Wert typischerweise bei minus 0,34, wobei der GLD tendenziell schrumpfte, wenn die realen US-Anleiherenditen stiegen, und umgekehrt.

Diese „Abweichung“ von historischen Normen „unterstreicht eine zunehmend auffällige Entkopplung zwischen der Goldnachfrage und der historisch gesehen starken umgekehrten Beziehung zu den Realrenditen“, sagt Ole Hansen von der Spread-Betting-Plattform Saxo Bank.

Die Goldpreise „können bei langsam steigenden Realzinsen steigen – ein Weg, auf dem wir uns offenbar befinden“, schätzt der Vermögensverwalter Alliance Bernstein mit einem verwalteten Vermögen von 900 Mrd. US-Dollar, da „die Zentralbanken die Diversifizierung ihrer Reserven weg vom US-Dollar und anderen G7-Währungen hin zu Gold noch nicht abgeschlossen haben“.

„Gold hat sich von einem reinen Spiel auf Realzinsen zu einem reinen Spiel auf Liquidität gewandelt“, sagt Jurrien Timmer, Leiter der Makroanalyse beim Vermögensverwalter Fidelity Investments mit einem verwalteten Vermögen von 7 Billionen US-Dollar, und beziffert den „fairen Wert“ von Gold auf 5.000 US-Dollar, basierend auf einem Modell, das die Größe der US-Geldmenge nachverfolgt.

„Der Markt spürt eine gefährliche Entwicklung hin zur fiskalischen Dominanz [durch das hoch verschuldete US-Finanzministerium] und einen möglichen Verlust der Unabhängigkeit der Fed.“

Doch da die Arbeitslosigkeit in den USA im August „die längste Phase in der Geschichte bei oder unter 4,5 % fortsetzte“, so Thomas Barkin, nicht stimmberechtigtes Fed-Mitglied für 2026, in einer Rede gestern, „ist klar, dass die Inflationsrisiken die Risiken für die maximale Beschäftigung überwiegen.“

„Deshalb haben wir die Zinsen angehoben“, bei der Fed-Sitzung im September letzte Woche.

Der heutige Rückgang des Goldpreises auf 4.278 US-Dollar führte dazu, dass auch die Silberpreise zusammen mit den anderen industriellen Edelmetallen Platin und Palladium auf ein Wochentief fielen und auf 64,38 US-Dollar pro Feinunze, 1.749 US-Dollar bzw. 1.257 US-Dollar sanken.

Die globalen Aktienmärkte gaben unterdessen im MSCI World Index nach, obwohl der New Yorker Nasdaq 100 mit US-Technologieaktien am Dienstag zum ersten Mal seit Juni bei Börsenschluss ein neues Allzeithoch erreichte.

„Noch nie haben Aktien so viel so wenigen zu verdanken gehabt“, scherzt der Bloomberg-Kolumnist John Authers und greift dabei auf Winston Churchill zurück, um darauf hinzuweisen, dass „die Hälfte des Anstiegs des Nasdaq am Dienstag auf vier [riesige KI-]Chiphersteller zurückzuführen war“: Micron, Sandisk, AMD und Nvidia.

Der Anstieg des Nasdaq 100 um 6,4 % im Wochenverlauf bis Dienstagabend „erfolgte, obwohl 32 Mitglieder Kursverluste verzeichneten“.

Verhandlungsführer aus den USA und dem Iran trafen sich heute am Rande der Generalversammlung der Vereinten Nationen in New York, obwohl das theokratische Regime im Iran die Drohung von US-Präsident Trump mit der „Vernichtung“ als Eingeständnis der „Verzweiflung“ angesichts seines Krieges im Nahen Osten zurückwies.

Die November-Futures für Brent-Rohöl stiegen heute erneut über 100 US-Dollar pro Barrel, nachdem sie zum ersten Mal seit zwei Wochen unter dieses Niveau gefallen waren.